ＦＲＢがインフレとの闘いを始めて以来、市場では現金が王者となり、株式は急落した。ただし、いまは現金の魅力が薄れつつあり、厳選された銘柄の方が面白そうだ。バロンズ誌がコラムで伝えている。

　米大手銀によると、２０２２年に入ってから、個人投資家の資金は正味８００億ドル強が短期財務省証券（Ｔビル）に流入した。ＦＲＢが短期金利を引き上げ、短期国債の利回りが急騰し、銀行が預金利回りを上げざるを得なくなったためだ。

　１カ月物のＴビルの利回りは２００７年以来の高水準となる約５．３％まで急騰したこともある。直近のインフレを余裕で上回る水準であることを考えれば、これは魅力的だ。

　人々は現金に類似した投資に殺到し、ポートフォリオはそれで肥大化している。米大手銀の個人顧客の平均ポートフォリオに占める現金の割合は、２０２２年初頭の約１０％から現在は約１３％に増加している。

　一方、歴史的に見れば、投資家の保有資産に占める現金の割合がこれほど高くなると、そろそろ減少する傾向もあるという。

　人々が現金のような投資に殺到する一方で、株式は急落した。Ｓ＆Ｐ５００はＦＲＢが利上げを開始する数カ月前の２０２２年初頭に記録した史上最高値を１３％下回っている。米大手銀の顧客の株式投資比率は、最近のピークである６６％から約５８％に低下。ちなみに２０２０年初頭のパンデミックのような極端な事態を除けば、約５６％を下回ることはめったにないという。

　ただ、その逆転も近いと述べている。その理由の１つは、現金に利子がつくと、投資家はその資金を何に使うかを決めなければならないからだ。すでに、現金に近い投資への資金の流れは弱まりつつある。先週の短期国債ファンドへの純移動は２０億ドル弱で、ピークだった２０２２年の約１００億ドルからは一貫して減少している。

◆株式市場はどうだろう？

　市場は、景気減速の兆しからＦＲＢが１年以内に利下げに踏み切る可能性への期待を高めている。また、インフレも鈍化傾向にある。インフレ鈍化とそれがもたらす金利低下は、株式市場にとっては望むべき状況。

　米証券の調べによると、Ｓ＆Ｐ５００は引き締めサイクル最後の利上げ後、利下げに至る各月の平均上昇率は年率で９．５％だという。これは各月に０．８％上昇したのに相当する。

◆期待できるセクターは！

　利下げは経済が脅威にさらされているときに行われる傾向があるため、そのような時期に最も良いパフォーマンスを上げるのはディフェンシブセクターだ。ＡＴ＆Ｔ<T>やベライゾン<VZ>をはじめとする通信キャリアや、ヘルスケア、公益、消費者関連は困難な状況でも人々が製品を必要とするため、相対的に成長する傾向がある。

　ＦＲＢが１サイクルの最後の利上げを行ってから最初の利下げを行うまでのＳ＆Ｐ５００の通信関連銘柄の年平均上昇率は約２２％となっている。これは月約１．８％のペースでの上昇に相当。一方、公益事業は２０％弱、ヘルスケアと生活必需品は１５％前後となっている。

MINKABU PRESS編集部　野沢卓美