これまでＡＩ相場で出遅れていた銘柄が本日反発している。最近の企業決算から、ＡＩ関連需要が半導体からデータセンター、クラウドまで幅広く依然として強いことが確認され、現在のＡＩ投資を制約しているのは需要不足ではなく、供給能力、電力、資金調達との見方が強まっている。

　最高投資責任者（ＣＩＯ）はインタビューで、７月のＡＩ関連株の急落を２０２２年が１カ月に凝縮されたような相場と表現。多くのＡＩ関連銘柄が４０－６０％下落したと指摘した。

　しかし、株価の急落とは対照的に、同ＣＩＯが注視するＡＩ関連の事業指標はほぼすべて加速したという。具体的には、ＡＩモデルで処理されるトークン数の伸び、ＧＰＵの稼働率やレンタル価格、ＤＲＡＭ価格、未上場企業からのＡＩインフラ需要がいずれも改善した。

　このため、７月のＡＩ関連株の下落は必ずしも需要の悪化を反映したものではなく、足元の決算を通じてＡＩ投資の基礎的な需要の強さが改めて確認されたことが、出遅れていたＡＩ関連株への買い戻しにつながっている。

　最近のＡＩ関連企業の決算もＡＩ需要が依然として強いとの見方を裏付けている。コアウィーブ<CRWV>の第２四半期売上高は前年比で２倍超となり、受注残は１０４０億ドルに達した。ネオクラウドのネビウス<NBIS>も売上高が前年比５倍超に急増。ルメンタム<LITE>もＡＩ向け光通信需要の急拡大を背景に四半期売上高が２倍超となった。

　より重要なのは、ＡＩインフラの供給不足が続いている点。コアウィーブは今後数年間、需要が供給能力を上回ると予想している。ネビウスも２０２７年に計画している供給能力のすべてについて、現時点でも買い手が見つかる状況だとしている。ルメンタムでは生産能力を増強しているにもかかわらずポンプレーザーが事実上完売状態となっており、アプライド・オプトエレクトロニクス<AAOI>も２０２７年半ばまで光通信製品の需要が生産能力を上回るとみている。

　供給不足は価格決定力にも繋がっている。コアウィーブは製品・サービス全般で価格を約２５％引き上げたほか、ネビウスが実施した供給能力の入札では、エヌビディアの「ブラックウェル」向け価格が従来の最高値を１５％上回った。現時点では、ＡＩ関連のサプライチェーン全体で供給過剰を示す兆候はほとんど見られていない。

　一方、最大の課題は巨額の設備投資。コアウィーブは２０２６年に３５０－３９０億ドル、ネビウスは２００－２５０億ドルの設備投資を計画しており、顧客からの前払い金や資産担保融資への依存も高まっている。スーパー・マイクロ<SMCI>では、顧客側で電力や冷却設備、ネットワークの準備が間に合わず、一部の売上計上が遅れるケースも発生している。

このため、ＡＩ投資を巡る市場の焦点は需要が続くかどうかから、企業が巨額のインフラ投資を資金調達し、十分な収益性を確保しながら実行できるかへ移りつつある。７月のＡＩ関連株急落は需要サイクルの失速を織り込むような動きだったが、最近の決算や業界動向を見る限り、実際のボトルネックは需要ではなく、資金調達や電力、データセンターなどのインフラ整備にあることが示されている。

株探ニュース