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Exhibit 99.1
Dear Shareholders,
カーバナは創業以来、オンライン販売モデルの収益性に関して揺るぎない信念を持ってきました。第2四半期と第3四半期の業績は、この確信を揺るぎないものとしました。第2四半期と第3四半期を合わせて、当社は6億3,600万ドルの純利益1 と3億ドル以上の調整後EBITDA（1億1,000万ドルの経常外項目を含む）を計上しました。
この見出しの指標の下には、さらに強力なストーリーがあると我々は信じている。第一に、将来の成長に向けて大幅な余剰生産能力を抱えているにもかかわらず、このような業績を達成することができた。第3四半期には、小売販売台数を前四半期比6%増加させながら、小売販売台数1台あたりの販管費を400ドル以上削減し、これらのコストを活用する能力を実証しました。
第二に、中古車業界を取り巻く環境が厳しいにもかかわらず、こうした業績を達成できたことである。中古車価格は引き続き高騰しており、金利は数十年来の高水準が続いている。こうした課題にもかかわらず、カーバナの第3四半期の収益性は過去最高を記録した。
第3四半期の決算は、フリー・キャッシュ・フローを黒字化する計画が大きく前進していることを浮き彫りにした。前述したように、我々の計画には3つのステップがある：
1. 調整後EBITDAがプラスとなるよう事業を推進する。
2. 1ユニット当たりの調整後EBITDAを大幅に増加させる（ユニットエコノミクスを大幅に改善させる）。
3. ステップ1と2を終えたら、成長に戻る。
第 2 四半期にはステップ 1 を完了しました。第3四半期には、純利益の黒字化、卓越した調整後EBITDAの再度の達成、有意義な営業レバレッジの実証、ユニット経済利益の継続など、ステップ2で大きく前進しました。
私たちの努力の成果は業績にも表れています。例えば、第 1 四半期以降、車両以外の小売売上原価を 1 台当たり 600 ドル、運営経費を 400 ドル削減し、わずか 2 四半期で 1,000 ドル近いユニット・エコノミーの向上を実現した。
現在達成しているユニットエコノミーの大幅なプラスによって、「ステップ3に移行し、成長に戻る時期はいつなのか」という疑問が生じるのは自然なことである。その問いに答えるため、私たちはステップ2の前にあるチャンスに注目する。私たちは、営業効率を高め、収益性の高い成長を実現するための土台となる多くのイニシアチブを中心に、事業に大きな勢いをもたらしてきた。これらの取り組みが成熟に近づけば、ステップ3に移行する準備が整うだろう。
顧客は我々のサービスを気に入ってくれている。私たちのチームと実行力はこれまで以上に強くなっています。そして、まだ市場の99％に対応しています。大幅な成長を支える強力なインフラが手元にあります。私たちのビジネスチャンスは、これまでと同様に非常に大きなものです。私たちは、年間数百万台の自動車を販売し、最大かつ最も収益性の高い自動車小売業者になる道をしっかりと歩んでいます。
2023年第3四半期決算概要
2023年第3四半期決算：以下の財務比較は、特に断りのない限り、すべて 2022 年第 3 四半期との比較である。詳細な財務表は本レターの末尾に掲載されている。
-小売販売台数は80,987台、21％の減少
-売上高は27億7,300万ドルで、18％減少した。
-売上総利益は4億8,200万ドルで、34％増加した。
-1ユニット当たり売上総利益（以下「GPU」）は5,952ドルで、2,452ドル増加した。
-非GAAP基準のGPU総額は6,396ドルで、2,526ドルの増加
GAAPベースおよび非GAAPベースのGPU合計には、主に、通常よりも多い量のローン債権を売却・保有したことによる非経常的利益（～500ドル）が含まれる。
-純利益率は26.7%で、前四半期比で30.2%改善した。
1 調整後EBITDAのような非GAAPベースの指標とGAAPベースの指標を同等かそれ以上に目立たせることを要求するSECの開示規則があるため、本レターを通して第3四半期の純利益について触れています。第3四半期の大幅な黒字は、第3四半期の交換オファーによる債務消滅益によるもので、これは非経常的な利益です。これは非経常的な利益であり、将来にわたって黒字を達成できる保証はありません。
-当期純利益は7億4,100万ドルで、企業債務交換2 の結果、8億7,800万ドルの債務消滅益があった。
-調整後EBITDAマージンは5.3%で、前四半期比で0.1%改善した。
調整後EBITDAは1億4,800万ドルで、非経常給付4,000万ドルを含む2
-A種普通株式の発行済株式数1億1,100万株および2億600万株に基づくA種1株当たり利益は、基本的および希薄化後で、それぞれ7.05ドルおよび3.60ドルであった。
その他の結果と最近の出来事：
-2023年9月1日、当社は先に発表した社債交換を完了し、債券保有者の約96.4%が55億2,000万ドルの無担保債券を現金または新たな有担保上位債券と交換することに同意しました。これにより、負債総額は13億2,500万ドル超減少し、満期が延長され、今後2年間に必要な現金利払いは年間4億5,500万ドル超減少しました。
-2023年11月1日、アリーとのフロアプラン・ファシリティを2025年4月まで延長した。
-第3四半期には4件の証券化を完了し、合計10億ドルを超えるローン元本を売却した。
Fourth Quarter Outlook
第 3 四半期の業績は、黒字化への道筋が引き続き大きく前進していることを示しました。当期純利益は黒字を達成し、調整後 EBITDA は非経常項目による恩恵の有無にかかわらず 2 四半期連続で大幅な黒字となった。
マクロ経済および業界環境は引き続き不透明であるが、2023年第4四半期に向けては、環境が安定している限り、以下のように予想している：
-小売販売台数は前四半期比で減少したが、これは主に業界および季節要因によるものである、
-非GAAPベースのGPU総額は3四半期連続で5,000ドルを上回った3。
-調整後EBITDAは3四半期連続でプラス3。
2024年に向けては、2年連続でGPU総額と調整後EBITDA3が大幅に増加する見込みである。
Our Three-Step Plan
2022年第4四半期の株主通信では、フリー・キャッシュ・フローを黒字化するための3段階の計画を紹介した。
ステップ1（調整後EBITDAをプラスに戻し、2023年第2四半期に達成）は主に、現在の経済環境に対応した人員配置、広告、在庫の適正化に重点を置いた。
ステップ2（1ユニット当たり調整後EBITDAを大幅に増加させること、現在の焦点）は、主に事業全体の基本的な営業効率を高めることに重点を置いています。ステップ2では、人員、広告、在庫を比較的安定した水準に維持する一方、ユニット経済性を強化し、将来の成長に有利に働くと期待される数多くの技術、プロセス、製品イニシアティブに注力しています。
ステップ3（成長への回帰）では、長期的な利益成長に焦点を当て、現在のベースである米国中古車小売市場の～1％からスタートする。ステップ3では、2013年から2021年にかけて示した成長のフライホイールを推進するため、在庫、広告、人員配置を拡大しながら、経営と商品開発の重点を成長イニシアチブに移していく。
ステップ2を楽しみにしている理由
第 3 四半期の業績は、ステップ 2 で重点的に取り組んできた営業効率の改善により、大幅な増益 を達成したことを示しています。以下のグラフは、当社の投資家向けウェブサイトの「コスト構造の詳細」デッキでもご覧いただけますが、変動ユニット経済の2つの主要な要因である小売売上原価と小売販売台数あたりの営業経費において、当社が格段の進歩を遂げていることを示しています。
2 純利益および調整後EBITDAはともに、主に通常よりも多い量の貸出債権を売却・保有した4,000万米ドルの非経常的項目の恩恵を受けた。
3 当グループの進捗状況を明確に示し、当グループの事業において最も意味のある推進要因を強調するため、当グループは2023年第4四半期以降に向けて、予想非GAAPベースの総GPUおよび調整後EBITDAを含む予想非GAAPベースの財務指標を引き続き使用します。本コミュニケーション内では、予想GAAP指標と予想Non-GAAP指標の定量的な調整表を提供していません。これは、不合理な努力をしない限り、一時的な費用や構造改革費用を算出できないためです。これらの項目は、将来のGAAPベースのGPUおよび純利益の計算に重大な影響を与える可能性があります。
小売業の売上原価効率
ステップ2に注力した結果、リテール部門の売上原価は大幅かつ持続的に改善し、ここ数四半期のリテールGPUの好調に寄与している。
Operations Expense Efficiency
また、ステップ 2 に注力することで、小売売上台数あたりの営業費用も大幅に改善している4 。
4 運営費には、小売・卸売車両販売（Carvana）および卸売市場販売（ADSA）の完了に関連する履行、顧客サービス、取引費用が含まれる。運営費は、半固定的な要素もあるが、より変動的な性質を持つ傾向がある。
ステップ3を楽しみにしている理由
現在もステップ2に注力しているが、ステップ3では既存のインフラに支えられた膨大な数量があるため、成長軌道に戻れば大幅な営業レバレッジを発揮できる機会があると考えている。
Significant Excess Capacity
当社の既存インフラは、現在の生産およびフルフィルメント・ニーズの数倍を処理できる。以下のグラフは、当社の現在のインフラ利用率を最大年間生産能力のパーセンテージで示したものです。
Overhead Expense Leverage
また、キャパシティが大きいということは、通常レベルの間接費を大幅に上回っているということでもある5 。
Management Objectives
過去数回のレターでお伝えした優先事項の一貫として、私たちは現在、経費削減とフリー・キャッ シュ・フローの黒字化に重点を置いています。しかし、本レターでは、(1) 小売ユニットと収益の拡大、(2) ユニット当たり総粗利益の増加、(3) オペレーティング・レバレッジの発揮、という3つの目標を軸としたこれまでのフォーマットを維持し、主要業績について説明します。
1 2023年第3四半期の純利益率は、8億7,800万ドルの一時的な債務償還益の恩恵を受けた。
2 調整後EBITDAとは、純利益（損失）に、法人所得税、支払利息、その他の（収益）費用（純額）、売上原価および販売費および一般管理費における減価償却費、のれんの減損、売上原価および販売費および一般管理費におけるCEOマイルストーンギフトを含む株式報酬、リストラクチャリング費用を加えたものから、ルートワラントに関連する収益および債務償還益を差し引いたものです。調整後EBITDAおよび本レターで言及されているその他の非GAAP財務指標に関する追加情報については、本レターの末尾にある財務表および当社のIRウェブサイトに掲載されている2023年第3四半期の補足財務表をご覧ください。
3 EBITDAマージンは、GAAPベースの純利益（損失）に法人所得税費用、支払利息、減価償却費を加えたものを売上高で割ったものである。
目標1：小売店舗数と収益の拡大
第 3 四半期の小売販売台数は 80,987 台となり、前四半期比で 6%増加した。第 3 四半期の売上高は 27 億 7,300 万ドルで、前四半期比で 7%減少した。これは主に、小売平均販売 価格の低下と、小売売上高に対する車両卸売売上高の減少によるものである。最近の効率化イニシアチブは、ここ数四半期の販売台数の伸びには逆風となったが、2023 年第 3 四半期の小売販売台数と総収入は、5 年間の複合年間成長率（CAGR）がそれぞれ 26%と 39%であった。
5 間接費には、車両小売・卸売販売（Carvana）およびマーケットプレイス卸売販売（ADSA）のサポートに関連する施設費、本社費、技術費が含まれる。諸経費は固定的な性質が強いが、例えば、企業の給与や技術費など、半変動的な要素が含まれる場合もある。
目標2：1台あたりの総粗利を増やす
2023年第3四半期のGPU総額は、主に事業運営の大幅な根本的改善によってもたらされた。
For Q3 2023
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Mark Jenkins, CFO
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