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UNITED STATES
SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION
Washington, D.C. 20549
FORM 8-K

現行レポート
1934年米国証券取引所法第13条または第15条(d)に基づき

November 6, 2025
報告日（最も早く報告された事象の日付）

(株)ホワイトマウンテンズインシュアランスグループ
(定款に明記された登録者の正確な名称)
バミューダ（設立または組織の国またはその他の管轄区域) 1-8993 (Commission file number) 94-2708455 (i.r.s. employer identification no.)

23 south main street, suite 3b, hanover, new hampshire 03755
(主たる事務所の所在地）

(603) 640-2200
(登録者の電話番号（市外局番を含む）

Form8-Kの提出が、以下の条項のいずれかに基づく登録者の提出義務を同時に満たすことを意図している場合は、以下の該当するチェックボックスをチェックしてください：

☐ 証券法の規則425（17 CFR 230.425）に基づく書面によるコミュニケーション

☐ 取引所法の規則14a-12（17 CFR 240.14a-12）に基づく資料の勧誘

☐ 取引所法の規則14d-2(b)(17 CFR 240.14d-2(b))に基づく開始前のコミュニケーション

☐ 取引所法の規則13e-4(c)(17 CFR 240.13e-4(c))に基づく開始前のコミュニケーション

法第12条(b)に従って登録された証券：
Title of each class Trading Symbol(s) 登録されている各取引所の名称
普通株式、額面は1株あたり1.00ドル WTM New York Stock Exchange
WTM.BH Bermuda Stock Exchange

登録者が1933年証券法規則405(本章§230.405)または1934年証券取引法規則12b-2(本章§240.12b-2)で定義される新興成長企業であるかどうかをチェックマークで示す。新興成長企業
o 2025年11月6日、White Mountains Insurance Group, Ltd.は、2025年9月30日に終了した3ヶ月間および9ヶ月間の業績を発表するプレスリリースを発表した。このプレスリリースは本フォーム8-Kの別紙99.1として添付されています。




ITEM 2.02. 営業成績および財務状況

プレスリリースに含まれる一部の情報は、非GAAP財務指標（証券取引委員会規則Gで定義）を構成しています。具体的には、14の非GAAP財務指標がある：(i)KuduのEBITDA、(ii)Kuduの調整後EBITDA、(iii)Kuduの年換算調整後EBITDA、(iv)Kuduの年換算売上高、(v)Kuduの現金収入利回り、(vi)BambooのMGA税引前利益（損失）、(vii)BambooのMGA純利益（損失）、(viii)BambooのMGA EBITDA、(ix) BambooのMGA調整後EBITDA、(x) DistinguishedのScaleCo純利益（損失）、(xi) DistinguishedのScaleCo EBITDA、(xii) DistinguishedのScaleCo調整後EBITDA、(xiii) MediaAlphaを除く連結ポートフォリオ・リターン合計、(xiv) MediaAlphaを除く株式ポートフォリオ・リターン合計。これらの非GAAP財務指標は、最も比較可能なGAAP財務指標から調整されています。
KuduのEBITDA、調整後EBITDA、年換算調整後EBITDA、年換算売上高および現金収入利回りは非GAAP財務指標である。EBITDAは非GAAPベースの財務指標であり、GAAPベースの純利益（損失）に、負債の支払利息、法人税（費用）ベネフィット、減価償却費、その他の無形資産の償却費を加算したものである。調整後EBITDAは非GAAPベースの財務指標であり、GAAPベースの当期純利益（損失）にEBITDAを算出するために追加された項目に加え、その他特定の項目を除外したものである。その項目とは、(i)Kuduの収益および利益参加契約に関する正味実現投資利益（損失）および正味未実現投資利益（損失）、(ii)現金支出を伴わない株式ベースの報酬費用、および(iii)取引費用に関するものである。各項目の説明は以下の通り：
-実現および未実現の正味投資利益（損失）-GAAPに基づき公正価値で計上されているクドゥの収益参加契約および利益参加契約に計上された正味未実現投資利益および損失、ならびに当期中に売却された参加契約からの実現投資利益および損失を表す。
-現金支出を伴わない株式報酬費用 -クドゥの経営陣報酬に関連する現金支出を伴わない費用で、クドゥの株式ユニットで決済されるものを表す。
-取引費用 -外部の弁護士、銀行、コンサルティング、プレースメント・エージェントなど、KuduのM&A活動に直接関連する費用で、資産計上されず、GAAPでは費用計上される。
年換算調整後EBITDAは非GAAP財務指標であり、(i)過去12ヶ月間に取得したクドゥの収益および収益参加契約に関連する部分年度の収益を年換算し、(ii)過去12ヶ月間に売却した収益および収益参加契約に関連する部分年度の収益を除去する。年換算収益は、GAAPベースの純投資利益に年換算調整後EBITDAの調整を加えた非GAAPベースの財務指標である。現金収入利回りは非GAAP財務指標であり、引き出され投資された純資本合計に対する年換算収益の割合を用いて算出される。最も直接的に比較可能なGAAP財務指標は純投資収益利回りで、これはGAAP純投資収益を、引き出され投資された純資本合計に対する比率として用いて算出される。
ホワイトマウンテンズは、これらの非GAAP財務指標が経営陣および投資家にとってKuduの業績評価に有用であると考えています。また、ホワイトマウンテンズ社は、年換算調整後 EBITDA が、経営陣と投資家にとって、12 ヶ月の期末時点における Kudu の事業の収益プロフィールを完全に理解する上で有用であると考えています。Kudu の GAAP 純利益（損失）と EBITDA、調整後 EBITDA、年換算調整後 EBITDA の調整、および Kudu の GAAP 純投資利益と年換算収益の調整については、本 Form 8-K の別紙 99.1 の 20 ページをご参照ください。
バンブーのMGA税引前利益（損失）、MGA純利益（損失）、MGA EBITDA、MGA調整後EBITDAは非GAAPベースの財務指標です。MGAの税引前利益（損失）およびMGAの純利益（損失）は、バンブーの連結GAAPベースの税引前利益（損失）および純利益（損失）から、GAAPベースで連結されているバンブー・キャプティブの業績を除いた非GAAPベースの財務指標です。以下の表は、2025年9月30日および2024年9月30日に終了した3ヶ月間および9ヶ月間における、バンブーの連結GAAPベースの税引前利益（損失）からMGAの税引前利益（損失）への調整表です：

9月30日までの3ヶ月間, 9月30日に終了した9ヵ月間,
Millions 2025 2024 2025 2024
バンブーの連結gaap税引前利益（損失) $ 15.0  $ 15.5  $ 37.4  $ 22.8 
バンブー・キャプティブ、税引前（利益）損失除去 (.1) (1.9) 2.7  (1.9)
MGA pre-tax income (loss) $ 14.9  $ 13.6  $ 40.1  $ 20.9 






2



MGA調整後EBITDAは、MGA純利益（損失）に借入金支払利息、法人所得税（費用）ベネフィット、減価償却費、その他無形資産償却費を加算した非GAAPベースの財務指標です。MGA調整後EBITDAは、MGA EBITDAを算出するために足し戻された項目に加え、GAAPベースの純利益（損失）から特定の項目を除いた非GAAPベースの財務指標です。その項目とは、(i)現金支出を伴わない株式ベースの報酬費用、(ii)ソフトウェア導入費用、(iii)構造改革費用、および(iv)取引費用に関するものである。各項目の説明は以下の通り：
-現金支出を伴わない株式ベースの報酬費用 -バンブーの経営陣報酬に関連する現金支出を伴わない費用で、バンブーの株式ユニットで決済されるもの。
-ソフトウェア導入費用 - Bambooの新しいソフトウェアの導入に直接関連する費用。
-構造改革費用 -バンブーの企業構造改革および資本計画策定に直接関連する費用。
-取引費用-バンブーとの取引に直接関連する費用で、弁護士費用やコンサルティング費用など、GAAPでは資産計上されず費用化されている。
ホワイトマウンテンズは、これらの非GAAPベースの財務指標が経営陣や投資家にとってバンブーの業績評価に有用であると考えています。Bamboo社の連結GAAPベースの純利益（損失）とMGAベースの純利益（損失）、MGAベースのEBITDA、MGAベースの調整後EBITDAとの調整については、本フォーム8-Kの別紙99.1の22ページをご参照ください。
DistinguishedのScaleCo純利益（損失）、ScaleCo EBITDAおよびScaleCo調整後EBITDAは、非GAAP財務指標です。ScaleCoの純利益（損失）は非GAAP財務指標であり、Distinguishedの連結GAAP純利益（損失）からGAAPで連結されているGrowthCoの業績を除外しています。ScaleCoのEBITDAは非GAAP財務指標であり、ScaleCoの純利益（損失）に負債の支払利息、法人税（費用）給付、減価償却費、その他の無形資産の償却費を加算しています。ScaleCoの調整後EBITDAは、ScaleCoのGAAPベースの純利益（損失）から、ScaleCoのEBITDAを算出するために追加された項目に加え、現金支出を伴わない株式ベースの報酬費用を除いた非GAAPベースの財務指標である。現金支出を伴わない株式ベースの報酬費用は、Distinguishedの株式ユニットで決済される経営陣報酬を表す。
White Mountainsは、これらの非GAAP財務指標が経営陣と投資家にとってDistinguishedの業績を評価する上で有用であると考えています。また、White Mountainsは、Distinguishedが新興プログラムへの投資と見なしているGrowthCoの業績を除外することは、Distinguishedの確立されたプログラムの業績を理解する上で有用であると考えています。Distinguishedの連結GAAP純利益（損失）とScaleCo純利益（損失）、ScaleCo EBITDAおよびScaleCo調整後EBITDAの調整については、本フォーム8-Kの別紙99.1の23ページを参照してください。
MediaAlphaを除く連結ポートフォリオ総リターンとMediaAlphaを除く株式ポートフォリオ総リターンは、ホワイトマウンテンズのMediaAlphaへの投資から正味投資利益と正味実現投資利益（損失）および正味未実現投資利益（損失）を除いた非GAAP財務指標です。ホワイトマウンテンズは、これらの指標が、ホワイトマウンテンズのメディアアルファへの投資を考慮せずに、ホワイトマウンテンズの投資ポートフォリオと株式ポートフォリオの基本的なパフォーマンスを示すことで、経営陣と投資家にとって有用であると考えています。以下の表は、GAAPから報告されたパーセンテージへの調整を示しています：

9月30日までの3ヶ月間, 9月30日に終了した9ヵ月間,
2025 2024 2025 2024
Total consolidated portfolio return 2.1  % 4.6  % 6.6  % 9.4  %
Remove MediaAlpha (0.1) (1.3) 0.2  (2.5)
mediaalphaを除く連結ポートフォリオのトータルリターン 2.0  % 3.3  % 6.8  % 6.9  %

2025年9月30日に終了した3ヵ月間
Total equity portfolio return 2.8  %
Remove MediaAlpha (0.1)
mediaalphaを除くトータル・エクイティ・ポートフォリオ・リターン 2.7  %


3



ITEM 9.01. 財務諸表および添付資料

(d) Exhibits

99.1 Press Release of White Mountains Insurance Group, Ltd. dated November 6, 2025, furnished herewith.


SIGNATURES

1934年証券取引法の要件に従い、登録者は本報告書に正式に権限を付与された署名者により、登録者を代表して署名させた。


(株)ホワイトマウンテンズインシュアランスグループ
November 6, 2025 By: /s/ michaela j. hildreth michaela j. hildreth マネージングディレクター兼チーフアカウンティングオフィサー

4
EX-99.1 2 wtmq32025earningsrelease.htm EX-99.1 Document
Exhibit 99.1
image1.jpg
 CONTACT: Rob Seelig(603) 640-2212

ホワイトマウンテン、第3四半期の業績を発表

バミューダ、ハミルトン（2025年11月6日）-ホワイトマウンテン・インシュアランス・グループ・リミテッド（NYSE：WTM）は、2025年9月30日現在の1株当たり簿価を1851ドルと発表した。(NYSE:WTM)は、2025年9月30日現在の1株当たり簿価を1,851ドルと報告した。配当金を含め、2025年第3四半期は3%増、2025年1～9月は6%増となった。

2025年10月2日、ホワイトマウンテンズはバンブー社の持分の約77％をCVCキャピタル・パートナーズに現金で売却する契約を締結し、残りは保有する。この取引完了による第4四半期に予想される1株当たり約325ドルの影響を含めると、2025年9月30日現在のホワイトマウンテンズの1株当たり簿価は2,176ドルとなります。バンブーの資産および負債は、2025年9月30日および2024年12月31日現在のホワイトマウンテンズの連結貸借対照表において売却目的保有として表示されている。

マニング・ラウントリー最高経営責任者（CEO）は次のようにコメントした。営業成績も投資収益も良好でした。アークの当四半期のコンバインド・レシオは 76％、総収入保険料は 3 億 6,600 万ドルでした。HG グローバルは当四半期、1,600 万ドルの総収入保険料を計上し、簿価は 3%増加しました。クドゥは、12ヵ月累計ベースで9％のROEを達成し、パーティシペーション契約のポ ートフォリオの公正価値とEBITDAの両方を伸ばしました。バンブーは管理保険料と調整後EBITDAが引き続き力強い伸びを示し、当四半期も記録的な業績となった。MediaAlphaを除く連結投資ポートフォリオは、債券と株式の両方で利益を上げ、2.0%増となりました。当四半期には、BroadStreet PartnersとDistinguished Programsにおいて、すでに発表していた展開を完了しました。"

10月初旬に、バンブー社の経営権を売却すると発表しました。この取引が完了すると、1株当たりの簿価は325ドル増加し、未展開の資本ポジションは約3億ドルから11億ドルに増加します。

普通株主に帰属する包括利益（損失）は、2024年第3四半期および9ヶ月累計の1億8,000万ドルおよび3億6,100万ドルに対し、2025年第3四半期および9ヶ月累計は1億1,400万ドルおよび2億7,200万ドルでした。2025年第3四半期および9ヶ月累計の業績には、ホワイト・マウンテン社のメディアアルファ社への投資による800万ドルおよび200万ドルの未実現投資利益が含まれていたのに対し、2024年第3四半期および9ヶ月累計の正味実現・未実現投資利益は8800万ドルおよび1億6000万ドルでした。

Ark/WM Outrigger

Ark/WM アウトリガー事業のコンバインド・レシオは、2024 年第 3 四半期が 77％、2025 年 1～9 月が 84％であったのに対し、2025 年第 3 四半期は 73％、2025 年 1～9 月は 83％でした。Ark/WM アウトリガーの 2025 年第 3 四半期および 1～9 月期の総収入保険料は 3.66 億ドル、22.89 億ドル、正味収入保険料は 2.87 億ドル、15.93 億ドル、正味収入保険料は 5.42 億ドル、12.64 億ドルとなり、2024 年第 3 四半期および 1～9 月期の総収入保険料は 3.74 億ドル、19.43 億ドル、正味収入保険料は 3.39 億ドル、14.4 億ドル、正味収入保険料は 5.52 億ドル、11.73 億ドルとなりました。


1

アークのコンバインド・レシオは、2025 年第 3 四半期が 76%、第 1～3 四半期が 84%であったのに対し、2024 年第 3 四半期は 79%、第 1～3 四半期は 85%でした。2025 年第 3 四半期のコンバインド・レシオには、異常災害による損害はほとんど含まれていません。2025 年 1-3 月期のコンバインド・レシオには、主に 2025 年 1 月に発生したカリフォルニア州の山火事に関連した 7 ポイントの異常災害損失が含まれています。これに対し、2024 年第 3 四半期は 17 ポイント、1-9 月期は 8 ポイントの異常災害損失が発生しました。2025 年第 3 四半期および第 1～9 四半期の異常災害以外の損失には、カリフォルニア州の製油所火災に 関連する正味ベースで 3,000 万ドルが含まれています。アークのコンバインド・レシオには、第 3 四半期と第 1～3 四半期にそれぞれ 0 ポイントと 5 ポイントの、主に財物保険とスペシャリティ保険が牽引した、前年の正味有利な展開が含まれています。これには、2025 年 1～9 月期にウクライナとロシアの紛争による航空損害に関連して発生した 4 ポイントの不利な要因が含まれています。これに対し、2024 年第 3 四半期は 5 ポイント、1-9 月期は 3 ポイントの純繰上益を計上しました。

アークの 2025 年第 3 四半期および 1～9 月期の総収入保険料は 3.66 億ドル、22.89 億ドル、正味収入保険料は 2.83 億ドル、15.1 億ドル、正味収入保険料は 4.99 億ドル、12.02 億ドルとなり、2024 年第 3 四半期および 1～9 月期の総収入保険料は 3.74 億ドル、19.43 億ドル、正味収入保険料は 3.31 億ドル、13.58 億ドル、正味収入保険料は 5.07 億ドル、11.11 億ドルとなりました。2025 年初めから 9 ヶ月間の保険料の伸びは、主に財物保険と特殊保険が牽引しました。

アークの税引前利益は、2024年第3四半期が1億1,900万ドル、2025年9ヶ月累計が2億200万ドルであったのに対し、2025年第3四半期は9,700万ドル、2025年9ヶ月累計は2億4,000万ドルであった。アークの業績には、2024年第3四半期および9ヶ月累計の5,300万ドルおよび8,400万ドルに対し、2025年第3四半期および9ヶ月累計の1,800万ドルおよび9,900万ドルの実現および未実現の正味投資利益が含まれています。

アークのイアン・ビートン最高経営責任者（CEO）は、「2025 年第 1～3 四半期は好業績だった。アークのコンバインド・レシオは第 3 四半期で 76％、累計で 84％と、いずれも前年を上回った。累計の総収入保険料は23億ドルで、新しい引受チームと保険種目が加わったこともあり、18％増加しました。

WM アウトリガー再保険のコンバインド・レシオは、2025 年第 3 四半期は 38％、第 1～3 四半期は 63％でした（2024 年第 3 四半期は 58％、第 1～3 四半期は 50％）。2025 年 1～9 月期の異常災害損失には、カリフォルニア州の山火事に関連した 1,900 万ドルの損失（再保険料控除後）が含まれています。WM アウトリガー再保険の 2025 年第 3 四半期および 1～9 月期の総収入保険料は 400 万ドル、8,400 万ドル、正味収入保険料は 4,400 万ドル、6,300 万ドルとなり、2024 年第 3 四半期および 1～9 月期の総収入保険料は 900 万ドル、8,200 万ドル、正味収入保険料は 4,500 万ドル、6,300 万ドルとなりました。

WM アウトリガー再保険は、2025 年第 3 四半期に 2,900 万ドルの税引き前利益を計上しました。WM アウトリガー再保険の 2024 年第 3 四半期の税引前利益は 2,200 万ドルで、すべて 2024 保険引受年度に帰属する。WM アウトリガー再保険の 2025 年 1～9 月期の税引き前利益は 3,000 万ドルでした。2025年1-9月期の業績には、2025年保険引受年度の税引前利益（損失）4,000万ドル、2024年保険引受年度の税引前利益（損失）1,000万ドルが含まれている。WM アウトリガー再保険は、2024 年 1～9 月期に 4,000 万ドルの税引き前利益を計上した。2024 年初めから 9 ヶ月間の業績には、2024 年引受年度の税引き前利益 3600 万ドル、2023 年引受年度の税引き前利益 400 万ドルが含まれている。

2025年9月30日までに、WMアウトリガー再保険は2025年の引受年度で4,000万ドル、2024年の引受年度で2,800万ドル、2023年の引受年度で7,600万ドルの税引き前利益を得ている。


2

HG Global

HG Global の 2025 年第 3 四半期および 1～9 月期の総収入保険料は 1,600 万ドル、4,200 万ドル、稼得保険料は 800 万ドル、2,300 万ドルであったのに対し、2024 年第 3 四半期および 1～9 月期の総収入保険料は 1,400 万ドル、3,500 万ドル、稼得保険料は 800 万ドル、2,200 万ドルであった。2025 年第 3 四半期および第 1～9 四半期の HG グローバル保険の引受額面総額は、8.5 億ドルおよび 22.08 億ドルであったのに対し、2024 年第 3 四半期および第 1～9 四半期はそれぞれ 6.88 億ドルおよび 20.12 億ドルでした。HG Global のグロス・プライシングは、2025 年第 3 四半期および 1～9 月期がそれぞれ 187bp および 189bp であったのに対し、2024 年第 3 四半期および 1～9 月期はそれぞれ 203bp および 171bp でした。

HGグローバルの税引前利益（損失）は、2024年第3四半期が6,300万ドル、2025年1～9月期が4,600万ドルであったのに対し、2025年第3四半期は2,200万ドル、2025年1～9月期は6,400万ドルであった。HG Global の業績には、2024 年第 3 四半期の 2,300 万ドルおよび 1～9 月期の 1,300 万ドルに対し、2025 年第 3 四半期の 700 万ドルおよび 2,000 万ドルの正味実現・未実現投資利益が含まれており、これは金利の低下によるものでした。HG Global の 2024 年第 3 四半期および 1～9 月期の業績には、連結除外に伴う損失 1.15 億ドルも含まれていますが、これは当四半期中の BAM 余剰債券の公正価値の増加 1,600 万ドルで一部相殺されました。2025年9月30日現在のBAM余剰債券の公正価値は、2025年6月30日現在の3億9,700万ドルに対し、3億9,600万ドルでした。この下落は、800万ドルの元利払いによるもので、約800万ドルの未払い利息でほぼ相殺された。

HGグローバルのケヴィン・ピアソン社長は「HGグローバルは好調な四半期を過ごし、帳簿価額は3％増加した。プライマリー・マーケットとセカンダリー・マーケットの両方における活動の増加により、想定元本は前年同期比24%増となった。プライシングは前四半期比でわずかに減少しましたが、数量の増加により相殺されました。

BAMの第3四半期の法定財務諸表および営業補足書類は、BAMのウェブサイト（https://bambonds.com/about-bam/credit-rating-and-finanical-information/）でご覧いただけますので、ぜひご一読ください。

Kudu

クドゥの2025年第3四半期の総収入は5,400万ドル、税引前利益は4,400万ドル、調整後EBITDAは1,500万ドルであったのに対し、2024年第3四半期の総収入は4,700万ドル、税引前利益は3,800万ドル、調整後EBITDAは1,400万ドルであった。総収益、税引前利益、調整後 EBITDA には、2024 年第 3 四半期の 1,700 万ドルに対し、2025 年第 3 四半期は 1,800 万ドルの純投資利益が含まれています。また、総収益および税引前利益には、2024 年第 3 四半期の 3,000 万ドルに対し、2025 年第 3 四半期は 3,600 万ドルの正味実現・未実現投資利益が含まれています。12ヵ月後ベースでは、2025年9月30日現在の株主資本利益率は9％で、実現・未実現の正味投資利益の増加により、2025年6月30日現在の8％から上昇しました。

クドゥの2025年9ヶ月累計の総収入は1億3,900万ドル、税引前利益は1億800万ドル、調整後EBITDAは4,700万ドルであったのに対し、2024年9ヶ月累計は総収入1億2,800万ドル、税引前利益1億100万ドル、調整後EBITDAは4,100万ドルであった。総収入、税引前利益、調整後EBITDAには、2024年9ヶ月累計の5,000万ドルに対し、2025年9ヶ月累計の5,700万ドルの純投資利益が含まれている。また、総収入および税引前利益には、2025年9ヶ月累計の正味実現・未実現投資利益8,100万ドル（2024年9ヶ月累計は7,800万ドル）が含まれる。

クドゥのロブ・ジャカッキ最高経営責任者（CEO）は「クドゥのポートフォリオは、健全な投資フレームワークと多様なポートフォリオを反映し、当四半期も堅調な業績を達成しました。当四半期は、1つの新規マネジャーへの資本投入に成功し、新規案件のパイプラインは引き続き堅調です。"
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Bamboo

バンブーは、2025年第3四半期の手数料収入6,400万ドル、税引前利益1,500万ドルを計上しました（2024年第3四半期の手数料収入4,300万ドル、税引前利益1,600万ドル）。バンブーは、2024 年第 3 四半期の MGA 税引前利益 1,400 万ドル、調整後 EBITDA 1,900 万ドルに対し、2025 年第 3 四半期は MGA 税引前利益 1,500 万ドル、調整後 EBITDA 2,800 万ドルを計上しました。2025 年第 3 四半期のマネージド・プレミアムは、2024 年第 3 四半期の 1.48 億ドルに対し、2.21 億ドルとなりました。管理保険料の増加は、新契約高に加え、更改契約高の伸びによるものです。

バンブーは、2025年1-9月期の手数料収入1億6,700万ドル、税引前利益3,700万ドルを計上した（2024年1-9月期は手数料収入9,700万ドル、税引前利益2,300万ドル）。バンブーは、2025 年初めから 9 ヶ月間の MGA の税引前利益が 4,000 万ドル、調整後 EBITDA が 7,400 万ドルであったのに対し、2024 年初めから 9 ヶ月間の MGA の税引前利益は 2,100 万ドル、調整後 EBITDA は 3,700 万ドルであった。管理保険料は、2024 年初めから 9 ヶ月間の 3.58 億ドルに対し、2025 年初めから 9 ヶ月間の 5.58 億ドルでした。管理保険料の増加は、新契約高だけでなく、更改ブックの伸びによるものである。

バンブーのジョン・チュー最高経営責任者（CEO）は次のように述べている。12ヵ月後ベースでは、管理保険料は前年同期比58％増の6億8,500万ドルに増加し、MGAの調整後EBITDAは前年同期比2倍強の9,000万ドルに増加した。当四半期中にテキサス州で正式に事業を開始しました。この事業拡大とカリフォルニア州での継続的な成功により、2025年の残り期間とそれ以降も収益性の高い成長が見込まれます。この次の章のためにCVCとホワイト・マウンテンズと提携できることに興奮している。"

Distinguished

2025年9月2日、ホワイト・マウンテンズは特殊損害保険のフルサービスMGAおよびプログラム・アドミニストレーターであるディスティンギッシュト・プログラムズの支配権を取得した。ディスティンギッシュト・プログラムは、2つの垂直部門に大別される多様なプログラム・ポートフォリオに保険を取り扱っている。ScaleCo部門は、主に不動産とホスピタリティ・エンド・マーケットに特化した確立されたプログラムで構成されている。GrowthCoは新興のプログラムで構成され、多業種にわたる多様な特殊損害保険商品に焦点を当てている。この取引で、ホワイト・マウンテンズは2億2,400万ドルの現金対価を支払い、ディスティンギッシュトは5,000万ドルの追加借入を行った。ホワイト・マウンテンは、以前保有していた2％の持分を含め、取引完了時点でディスティンギッシュトの発行済基本単位ベースで56％を保有していた（経営陣の株式インセンティブを考慮した完全希薄化／完全転換ベースでは44％）。

2025年9月2日から2025年9月30日までの期間について、ディスティンギッシュト社は4,300万ドルの管理保険料、1,400万ドルの手数料収入、300万ドルの税引き前損失、100万ドルのScaleCo調整後EBITDAを計上した。

ディスティンギッシュトのジェイソン・ロットマン社長は、「パートナーと私は、ホワイトマウンテンズファミリーの新しい一員となることに大変興奮しています。私たちは引き続き、ScaleCo事業の収益性の高い成長を推進することに注力していきます。同時に、新たなチームを加えてマネージド・プログラムのポートフォリオを拡大・多様化しており、今四半期に1チームが発足し、2026年初頭までにさらに数チームが発足する予定です。"

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MediaAlpha

2025年9月30日現在、White MountainsはMediaAlphaの1,790万株を保有しており、これは基本的所有権の27%に相当する（完全希薄化／完全転換ベースでは25%）。2025年9月30日時点のメディアアルファの株価は1株当たり11.38ドルで、2025年6月30日時点の1株当たり10.95ドルから上昇した。WhiteMountainsのMediaAlphaへの投資の帳簿価額は、2025年6月30日時点の196百万ドルに対し、2025年9月30日時点では203百万ドルでした。現在の保有水準では、メディアアルファの株価が1株当たり1ドル上昇または下落するごとに、ホワイトマウンテンズの1株当たり簿価は約7ドル上昇または下落します。

メディアアルファの第3四半期決算発表および株主通信は、メディアアルファの投資家向けウェブサイト（https://investors.mediaalpha.com）でご覧いただけます。

Other Operations

ホワイトマウンテンズのその他事業の税引前利益（損失）は、2024年第3四半期が1億800万ドル、2025年1～9月期が1億5,700万ドルであったのに対し、2025年第3四半期は2,500万ドル、2025年1～9月期は4,800万ドルでした。ホワイト・マウンテンのメディアアルファへの投資から得た未実現投資利益は、2024年第3四半期が8800万ドル、2025年1～9月期が1億6000万ドルであったのに対し、2025年第3四半期は800万ドル、2025年1～9月期は200万ドルでした。MediaAlphaを除いた正味実現・未実現投資利益は、2024年第3四半期が3,000万ドル、2025年9ヶ月累計が6,000万ドルであったのに対し、2025年第3四半期は1,500万ドル、2025年9ヶ月累計は5,000万ドルでした。正味投資利益は、2024年第3四半期が1,000万ドル、2025年9ヶ月累計が2,800万ドルであったのに対し、2025年第3四半期は600万ドル、2025年9ヶ月累計は2,500万ドルでした。

ホワイト・マウンテンズのその他の事業では、2025年第3四半期および9ヶ月累計のその他の売上高は6,900万ドルおよび1億4,000万ドルであったのに対し、2024年第3四半期および9ヶ月累計では1,500万ドルおよび4,400万ドルであった。ホワイトマウンテンズのその他事業の売上原価は、2024年第3四半期が800万ドル、2025年1～9月期が2,200万ドルであったのに対し、2025年第3四半期は5,500万ドル、2025年1～9月期は1億500万ドルでした。その他の売上高および売上原価の増加は、主に2025年第2四半期のWTMパートナーズによるエンタープライズ・ソリューションズの買収によるものです。

ホワイトマウンテンズのその他事業の一般管理費は、2024年第3四半期が3,300万ドル、2025年1～9月期が1億2,600万ドルであったのに対し、2025年第3四半期は7,200万ドル、2025年1～9月期は1億6,200万ドルでした。一般管理費の増加は、主にバンブー社との取引関連費用とエンタープライズ・ソリューションズ社の買収によるものです。

2025年第3四半期および1～9月期において、ホワイト・マウンテンのその他の事業は、バンブーCRVに関連して200万ドルおよび(600)万ドルの税引き前利益（損失）を計上した。2025年9ヶ月累計のバンブーCRVの業績には、2025年1月のカリフォルニア州の山火事に関連した1,200万ドルの損失が含まれている。2024年第3四半期および9ヶ月累計では、ホワイトマウンテンズのその他の事業は、バンブーCRVに関連して300万ドルおよび500万ドルの税引き前利益を計上した。

5

投資

2025年第3四半期の連結ポートフォリオ・リターンは2.1%であった。MediaAlphaを除いた2025年第3四半期の連結ポートフォリオ・リターンは2.0%であった。2024年第3四半期の連結ポートフォリオ・リターンは4.6%であった。MediaAlphaを除いた2024年度第3四半期の連結ポートフォリオ・リターンは3.3%であった。

2025年1-9月期の連結ポートフォリオ総リターンは6.6%であった。MediaAlphaを除いた2025年1-9月期の連結ポートフォリオ・リターンは6.8%であった。2024年1-9月期の連結ポートフォリオ・リターンは9.4%であった。MediaAlphaを除いた2024年1-9月期の連結ポートフォリオ・リターンは6.9%であった。

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