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TWO、2025年第2四半期決算を発表
スプレッドの拡大は魅力的なレバ収益につながる
ニューヨーク、2025 年 7 月 28 日 - MSR に特化した不動産投資信託(REIT)である TWO(Two Harbors Investment Corp.
Quarterly Summary
-普通株式1株当たり12.14ドルの簿価を計上し、1株当たり0.39ドルの第2四半期普通株式配当を発表。2025年1~6月期は、総簿価利益率(10.3%)を達成(1)。
-包括損失は2億2,180万ドル(加重平均基本株式1株当たり2.13ドル)。
-PRCMアドバイザーズLLCとの継続中の訴訟に関連する偶発債務および関連費用1億9990万ドル(加重平均基本普通株式1株当たり1.92ドル)を計上(2)。
-当四半期中に認識された偶発損失引当金を除く:
四半期の簿価に対する経済的リターンは(1.4%)。2025年1~6月期は、簿価ベースで2.9%の経済的リターンを計上した(1)。
包括損失は2,190万ドル(加重平均基本的普通株式1株当たり0.21ドル)。
-総額1億1,580万ドルの2030年満期9.375%シニア・ノートを引受募集により発行。
-MSRの未払い元本残高(UPB)66億ドルを、2回の一括購入、フロー・セール買収、回収を通じて決済。
-2025年6月30日現在のMSRポートフォリオの加重平均グロス・クーポンレートは3.53%、60日以上延滞率は0.82%(2025年3月31日現在:0.85%)であった。2025年第2四半期のMSRポートフォリオの3ヶ月CPRは5.8%であった(2024年第2四半期は5.3%)。
-第一抵当権付ローンに4,860万ドル超を融資、第二抵当権付ローンに4,400万ドル超を仲介。
「TWOの社長兼最高経営責任者であるビル・グリーンバーグは、「投資ポートフォリオと事業会社の組み合わせにより、モーゲージ・ファイナンスの分野でビジネスチャンスが生まれれば、ダイナミックに対応することができます。「当社のプラットフォームの強さとチーム全体の専門知識の深さを考えると、変化する市場サイクルを乗り切り、株主、顧客、ビジネスパートナーのために長期的な価値を創造する能力に自信を持っています。
________________
(1)簿価に対する経済的利益率は、ある期間の期首から期末までの普通簿価の増加(減少)に、その期間に普通株主に宣言された配当金を加えたものを、期首の普通簿価で割ったものと定義される。
(2)偶発債務は、マネジメント契約第13条(a)(ii)に従った不当な報酬に基づく契約解除により、PRCMアドバイザーズに支払われるはずであったと当社が考えている契約解除料1億3,980万ドルに、2025年6月30日までの法定利率9%による判決前利息が加算されたものである。偶発損失の見積りは、会計基準編纂書450「偶発事象」に基づき、偶発債務が発生する可能性が高く、かつ見積りが可能であると判断した場合に計上することが要求されている。
「TWOのチーフ・インベストメント・オフィサーであるニック・レティカは、次のように述べた。「ポートフォリオに影響を与えうる多くのボラティリティ要因に引き続き留意する一方で、この環境にはチャンスもあると考えています。エージェンシーRMBSのスプレッドは歴史的な広さを維持しており、他の優良スプレッド資産との相対価値も高い。低クーポンのMSRとAgency RMBSの組み合わせという当社の中核戦略は、安定した期限前償還と広いAgency RMBSスプレッドの両方から恩恵を受ける好位置にある」。
Operating Performance
以下の表は、2025年第2四半期および2025年第1四半期における同社のGAAPおよび非GAAPベースの利益測定と主要指標をまとめたものである:
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| Operating Performance (unaudited) |
| (単位:千米ドル、ただし1株当たりのデータを除く) |
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2025年3月期第1四半期 |
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2025年3月31日に終了した3ヵ月間 |
| 普通株主に帰属する利益 |
Earnings |
|
加重平均基本普通株式1株当たり |
|
平均普通株式の年率換算収益率 |
|
Earnings |
|
加重平均基本普通株式1株当たり |
|
平均普通株式の年率換算収益率 |
| Comprehensive (Loss) Income |
$ |
(221,807) |
|
|
$ |
(2.13) |
|
|
(64.3) |
% |
|
$ |
64,931 |
|
|
$ |
0.62 |
|
|
16.8 |
% |
| GAAP Net Loss |
$ |
(272,280) |
|
|
$ |
(2.62) |
|
|
(79.0) |
% |
|
$ |
(92,241) |
|
|
$ |
(0.89) |
|
|
(23.8) |
% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
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|
| 配当可能な利益(1) |
$ |
29,545 |
|
|
$ |
0.28 |
|
|
8.6 |
% |
|
$ |
25,092 |
|
|
$ |
0.24 |
|
|
6.5 |
% |
|
|
|
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|
|
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| Operating Metrics |
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| Dividend per common share |
$ |
0.39 |
|
|
|
|
|
|
$ |
0.45 |
|
|
|
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|
| Annualized dividend yield(2) |
14.5 |
% |
|
|
|
|
|
13.5 |
% |
|
|
|
|
| 期末発行済株式数(自己株式を含む |
$ |
12.14 |
|
|
|
|
|
|
$ |
14.66 |
|
|
|
|
|
| 簿価に対する経済的リターン(3) |
(14.5) |
% |
|
|
|
|
|
4.4 |
% |
|
|
|
|
| 営業費用(現金支出を伴わないltip償却および特定の営業費用を除く(4) |
$ |
38,090 |
|
|
|
|
|
|
$ |
40,465 |
|
|
|
|
|
| 現金支出を伴わない ltip 償却および特定の営業費用を除く営業費用の平均株主資本に対する比率(4) |
7.6 |
% |
|
|
|
|
|
7.5 |
% |
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_______________
(1)分配可能利益(EAD)は非GAAP指標である。EADの定義およびGAAPベースの財務情報と非GAAPベースの財務情報との調整表については
11ページをご参照ください。
(2)配当利回りは、指定された期間に宣言された配当金を年率換算し、期末時点の終値で割ったものである。
(3)簿価に対する経済的利益率は、所定期間の期首から期末までの普通簿価の増加(減少)に、その期間に普通株主に宣言された配当金を加えたものを、期首の普通簿価で除したものと定義される。
(4)現金支出を伴わない株式報酬費用(2025年第2四半期は190万ドル、2025年第1四半期は650万ドル)、特定の営業費用(2025年第2四半期は280万ドル、2025年第1四半期は110万ドル)を除く。特定の営業費用の主な内訳は、PRCMアドバイザーズLLCとの継続中の訴訟に関連して発生した費用である。
Portfolio Summary
2025年6月30日現在、同社のポートフォリオは、エージェンシーRMBS、MSRおよびその他の投資有価証券、ならびにそれらに関連する想定元本債務ヘッジから114億ドルを構成している。さらに、同社は30億ドルの債券等価価値のネット・ロング・TBA(予定価格証券)を保有していた。
以下の表は、2025年6月30日および2025年3月31日現在の同社の投資ポートフォリオを要約したものである:
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| Investment Portfolio |
| (dollars in thousands) |
|
| Portfolio Composition |
|
2025年6月30日現在 |
|
2025年3月31日現在 |
|
|
(未監査) |
|
(未監査) |
| Agency RMBS |
|
$ |
8,387,068 |
|
|
73.5 |
% |
|
$ |
8,627,708 |
|
|
74.4 |
% |
| Mortgage servicing rights(1) |
|
3,015,643 |
|
|
26.5 |
% |
|
2,959,773 |
|
|
25.6 |
% |
| その他 |
|
3,449 |
|
|
— |
% |
|
3,613 |
|
|
— |
% |
| Aggregate Portfolio |
|
11,406,160 |
|
|
|
|
11,591,094 |
|
|
|
| Net TBA position(2) |
|
3,025,099 |
|
|
|
3,001,064 |
|
|
| Total Portfolio |
|
$ |
14,431,259 |
|
|
|
|
$ |
14,592,158 |
|
|
|
________________
(1)MSRの基礎となるローンの前月末の元本残高に基づき、当月の購入分を増額したもの。
(2)TBAポジションの債券換算額を表す。債券等価価値は想定元本に市場価格を乗じたものと定義される。GAAPに基づきデリバティブとして会計処理。
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|
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|
|
|
|
| エージェンシーrmbsに特化したポートフォリオメトリクス |
|
2025年6月30日現在 |
|
2025年3月31日現在 |
|
|
(未監査) |
|
(未監査) |
|
|
|
|
|
| Weighted average cost basis(1) |
|
$ |
101.24 |
|
|
$ |
101.50 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| 加重平均経験3ヶ月cpr |
|
8.4 |
% |
|
7.0 |
% |
|
|
|
|
|
| グロス加重平均クーポンレート |
|
6.1 |
% |
|
6.1 |
% |
| 加重平均借入期間(月) |
|
27 |
|
|
28 |
|
______________
(1)加重平均原価ベースにはエージェンシーの元利払いRMBSのみを含み、加重目的のために帳簿価額を利用している。
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|
|
|
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| msrに特化したポートフォリオ評価指標(1) |
|
2025年6月30日現在 |
|
2025年3月31日現在 |
| (dollars in thousands) |
|
(未監査) |
|
(未監査) |
| Unpaid principal balance |
|
$ |
198,822,611 |
|
|
$ |
196,773,345 |
|
| Gross coupon rate |
|
3.5 |
% |
|
3.5 |
% |
| Current loan size |
|
$ |
330 |
|
|
$ |
330 |
|
| Original FICO(2) |
|
760 |
|
760 |
| Original LTV |
|
73 |
% |
|
72 |
% |
| 60+ day delinquencies |
|
0.8 |
% |
|
0.8 |
% |
| Net servicing fee |
|
25.4 basis points |
|
25.3 basis points |
|
|
|
|
|
|
|
2025年3月期第1四半期 |
|
2025年3月31日に終了した3ヵ月間 |
|
|
(未監査) |
|
(未監査) |
| Fair value losses |
|
$ |
(35,902) |
|
|
$ |
(36,221) |
|
| Servicing income |
|
$ |
147,961 |
|
|
$ |
146,870 |
|
| Servicing costs |
|
$ |
2,322 |
|
|
$ |
3,302 |
|
| Change in servicing reserves |
|
$ |
64 |
|
|
$ |
(105) |
|
________________
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