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UNITED STATES
SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION
Washington, D.C. 20549
FORM 8-K

現行レポート
1934年米国証券取引所法第13条または第15条(d)に基づき

November 6, 2023
報告日（最も早く報告された事象の日付）

(株)ホワイトマウンテンズインシュアランスグループ
(定款に明記された登録者の正確な名称)
バミューダ（設立または組織の国またはその他の管轄区域) 1-8993 (Commission file number) 94-2708455 (i.r.s. employer identification no.)

23 south main street, suite 3b, hanover, new hampshire 03755
(主たる事務所の所在地）

(603) 640-2200
(登録者の電話番号（市外局番を含む）

Form8-Kの提出が、以下の条項のいずれかに基づく登録者の提出義務を同時に満たすことを意図している場合は、以下の該当するチェックボックスをチェックしてください：

☐ 証券法規則425（17 CFR 230.425）に基づく書面によるコミュニケーション

☐ 取引所法の規則14a-12（17 CFR 240.14a-12）に基づく資料の勧誘

☐ 取引所法の規則14d-2(b)(17 CFR 240.14d-2(b))に基づく開始前のコミュニケーション

☐ 取引所法の規則13e-4(c)(17 CFR 240.13e-4(c))に基づく開始前のコミュニケーション

法第12条(b)に従って登録された証券：
Title of each class Trading Symbol(s) 登録されている各取引所の名称
普通株式、額面は1株あたり1.00ドル WTM New York Stock Exchange
WTM.BH Bermuda Stock Exchange

登録者が1933年証券法規則405(本章§230.405)または1934年証券取引法規則12b-2(本章§240.12b-2)で定義される新興成長企業であるかどうかをチェックマークで示す。新興成長企業
o 2023年11月6日、White Mountains Insurance Group, Ltd.は、2023年9月30日に終了した3ヶ月間および9ヶ月間の業績を発表するプレスリリースを発表しました。このプレスリリースは本フォーム 8-K の別紙 99.1 に添付されています。


ITEM 2.02. 営業成績および財務状況

プレスリリースに含まれる一部の情報は、非GAAP財務指標（米国証券取引委員会規則Gで定義）を構成しています。具体的には、9つの非GAAP財務指標がある：(i)1株当たり修正簿価、(ii)MediaAlphaの株価下落による1株当たり修正簿価の減少、(iii)KuduのEBITDA、(iv)Kuduの調整後EBITDA、(v)Kuduの年換算調整後EBITDA、(vi)Kuduの年換算売上高、(vii)Kuduの現金収入利回り、(viii)MediaAlphaを除く連結ポートフォリオ・リターン合計、(ix)MediaAlphaを除く株式ポートフォリオ・リターン合計。これらの非GAAP財務指標は、最も比較可能なGAAP財務指標から調整されている。
調整後1株当たり簿価は非GAAPベースの財務指標であり、(i)GAAPベースの1株当たり簿価の分子と(ii)普通株式の発行済株式数の分母を以下に説明するように調整することにより算出される。GAAPベースの1株当たり簿価の分子は、(i)HGグローバル社における繰延取得費用控除後の前受保険料積立金を戻し入れ、(ii)BAM剰余金の現金支払いのタイミングをモデル化したことから生じる貨幣の時間的価値の割引を含めるために調整される。2023年9月30日、2023年6月30日、2022年12月31日および2022年9月30日現在、HGグローバルの前受保険料準備金（繰延取得費用控除後）の価値は、それぞれ187百万ドル、182百万ドル、179百万ドルおよび172百万ドルだった。GAAPでは、ホワイト・マウンテンはBAM余剰債券を、未払い利息を含め、貨幣の時間的価値を考慮しない額面金額で計上する必要があります。BAMの余剰手形の満期までの営業成績を予測した債務サービスモデルに基づき、未払い利息を含め、8％の割引率を使用したBAM余剰手形の現在価値は、2023年9月30日、2023年6月30日、2022年12月31日および2022年9月30日現在、それぞれ93百万ドル、95百万ドル、98百万ドルおよび114百万ドル、GAAPの名目帳簿価額を下回ると見積もられました。ホワイトマウンテンズは、これらの調整は、HG Globalの再保険子会社であるHG Reの保有契約価値やBAM余剰債券の価値を含め、HG Globalの本源的価値を分析する上で経営陣や投資家にとって有用であると考えています。調整後1株当たり簿価の計算で使用される分母は、未経過の譲渡制限付普通株式を除外するように調整された発行済普通株式数に等しい。譲渡制限付普通株式は、権利確定期間にわたって定額法で取得される。GAAP 基準による 1 株当たり帳簿価額と調整後 1 株当たり帳簿価額の調整は、本フォーム 8-K の別紙 99.1 の 7 ページに記載されています。
本フォーム8-Kの別紙99.1の1ページにあるMediaAlphaの株価下落による1株当たり修正簿価の減少は、非GAAP財務指標です。ホワイトマウンテンズは、メディアアルファの株価の変動がホワイトマウンテンズの調整後1株当たり簿価に与える影響を示すことで、この指標が経営陣および投資家にとって有用であると考えています。以下の表は、GAAPから報告されたパーセンテージへの調整を示しています：
一株当たりの簿価 一株当たり簿価の調整 (1) 調整後の1株当たりの簿価
2023年6月30日現在残高 $ 1,531.84  $ 44.62 $ 1,576.46 
2023年第3四半期にホワイト・マウンテン社がメディアアルファ社に投資したことによるシェア $ (18.28) $ (.11) $ (18.39)
メディアアルファの株価下落による1株当たり修正簿価の減少 (1) % (1) %
(1) 本フォーム 8-K の別紙 99.1 の 7 ページにある調整表を参照のこと。


2

KuduのEBITDA、調整後EBITDA、年換算調整後EBITDA、年換算売上高および現金収入利回りは非GAAP財務指標である。EBITDAは非GAAPベースの財務指標であり、GAAPベースの純利益（損失）から負債にかかる支払利息、法人税（費用）ベネフィット、減価償却費、その他無形資産の償却費を除外している。調整後EBITDAは非GAAPベースの財務指標であり、GAAPベースの純利益（損失）からEBITDAから除外される項目に加え、その他特定の項目を除外している。調整項目は、(i)Kuduの収益および利益参加契約に関する正味実現投資利益（損失）および正味未実現投資利益（損失）、(ii)現金支出を伴わない株式ベースの報酬費用、および(iii)取引費用に関するものである。各調整項目の説明は以下の通り：
-実現および未実現の正味投資利益（損失）-GAAPに基づき公正価値で計上されているクドゥの収益参加契約および利益参加契約に計上された正味未実現投資利益および損失、ならびに当期中に売却された参加契約からの実現投資利益および損失を表す。
-現金支出を伴わない株式報酬費用 -クドゥの経営陣報酬に関連する現金支出を伴わない費用で、クドゥの株式ユニットで決済されるものを表す。
-取引費用 -外部の弁護士、銀行、コンサルティング、プレースメント・エージェントなど、KuduのM&A活動に直接関連する費用で、資産計上されず、GAAPでは費用計上される。
年換算調整後EBITDAは非GAAP財務指標であり、(i)過去12ヶ月間に取得したクドゥの収益および収益参加契約に関連する部分年度の収益を年換算し、(ii)過去12ヶ月間に売却した収益および収益参加契約に関連する部分年度の収益を除去する。年換算収益は、GAAPベースの純投資利益に年換算調整後EBITDAの調整を加えた非GAAPベースの財務指標である。現金収入利回りは非GAAP財務指標であり、引き出され投資された純資本合計に対する年換算収益の割合を用いて算出されます。ホワイトマウンテンズは、これらの非GAAP財務指標が経営陣および投資家にとってクドゥの業績評価に有用であると考えています。ホワイトマウンテンズはまた、年換算調整後EBITDAは、経営陣と投資家にとって、12ヶ月の期末時点におけるクドゥの事業の収益プロフィールを完全に理解する上で有用であると考えています。Kudu の GAAP 純利益（損失）と EBITDA、調整後 EBITDA、年換算調整後 EBITDA の調整、および Kudu の GAAP 純投資利益と年換算収益の調整については、本 Form 8-K の別紙 99.1 の 18 ページをご参照ください。
MediaAlphaを除く連結ポートフォリオ・リターン合計およびMediaAlphaを除く株式ポートフォリオ・リターン合計は、ホワイトマウンテンズのMediaAlphaへの投資から正味投資利益および正味実現投資利益（損失）および正味未実現投資利益（損失）を除いた非GAAP財務指標です。ホワイトマウンテンズは、これらの指標が、ホワイトマウンテンズのメディアアルファへの投資を考慮せずに、ホワイトマウンテンズの投資ポートフォリオと株式ポートフォリオの基本的なパフォーマンスを示すことで、経営陣と投資家にとって有用であると考えています。以下の表は、GAAPから報告されたパーセンテージへの調整を示しています：
9月30日までの3ヶ月間, 9月30日に終了した9ヵ月間,
2023 2022 2023 2022
Total consolidated portfolio return (0.2) % 0.4  % 5.3  % (3.6) %
Remove MediaAlpha 0.8  % 0.1  % 1.0  % 2.2  %
mediaalphaを除く連結ポートフォリオのトータルリターン 0.6  % 0.5  % 6.3  % (1.4) %

2023年3月期第1四半期
Total equity portfolio return (0.4) %
Remove MediaAlpha 1.8  %
mediaalphaを除くトータル・エクイティ・ポートフォリオ・リターン 1.4  %




3

ITEM 9.01. 財務諸表および添付資料

(d) Exhibits

99.1 Press Release of White Mountains Insurance Group, Ltd. dated November 6, 2023, furnished herewith.


SIGNATURES

1934年証券取引法の要件に従い、登録者は本報告書に正式に権限を付与された署名者により、登録者を代表して署名させた。


(株)ホワイトマウンテンズインシュアランスグループ
November 6, 2023 By: /s/ michaela j. hildreth michaela j. hildreth マネージングディレクター兼チーフアカウンティングオフィサー

4
EX-99.1 2 wtmq32023earningsrelease.htm EX-99.1 Document
Exhibit 99.1
image1a.jpg
 CONTACT: Rob Seelig(603) 640-2212

ホワイトマウンテン、第3四半期の業績を発表

バミューダ、ハミルトン（2023 年 11 月 6 日） - ホワイト・マウンテン・インシュアランス・グループ（White Mountains Insurance Group, Ltd.(NYSE:WTM)は、2023 年 9 月 30 日現在の 1 株当たり簿価を 1,542 ドル、調整後 1 株当たり簿価を 1,588 ドルと報告した。一株当たり簿価および調整後一株当たり簿価は、配当金を含め、2023 年第 3 四半期に 1%、2023 年 9 月 30 日に終了した 1～9 月期に 6%増加した。

ABVPS は第 4 四半期に 1％、累計で 6％増加した。BAM は、当四半期に 3,600 万ドルの総収入保険料と会員剰余金の拠出を計上しました。アークのコンバインド・レシオは 81％で、保険料は前年同期比で 17％増加した。WM アウトリガー再保険はコンバインド・レシオ 44％、税引前利益 3,700 万ドルを計上した。投資市場が厳しい四半期であったにもかかわらず、クドゥの既存パーティシペ ーション契約のポートフォリオの公正価値は2％増加した。クドゥの調整後EBITDAは年換算で4,700万ドルに増加し、当四半期に1件の新規契約が成立した。メディアアルファの株価は当四半期に下落し、ABVPSは1%減少した。MediaAlphaを除いた投資ポートフォリオは当四半期に1%増加し、ベンチマークを上回った。バンブーの買収とWMパートナーズの立ち上げを発表できたことは喜ばしい。Bambooの買収を含めると、未導入資本は約4億ドルになります。"

普通株主に帰属する包括利益は、2022年第3四半期が8億9,000万ドル、9ヶ月累計が7億4,800万ドルであったのに対し、2023年第3四半期は2,300万ドル、9ヶ月累計は2億2,400万ドルであった。2022年第3四半期および9ヶ月累計の業績には、NSMの売却益8億7,600万ドルが含まれている。2023年第3四半期および9ヶ月累計の業績には、ホワイト・マウンテンのメディアアルファへの投資による未実現投資損失が、2022年第3四半期および9ヶ月累計ではそれぞれ1,900万ドルおよび1億1,300万ドルであったのに対し、4,700万ドルおよび3,900万ドル含まれています。

HG Global/BAM

BAM の収入保険料は、2022 年第 3 四半期が 4,600 万ドル、9ヵ月累計が 1 億 900 万ドルであったのに対して、2023 年第 3 四半期は 3,600 万ドル、9ヵ月累計は 8,400 万ドルでした。BAM が保険をかけた地方債の額面金額は、2023 年第 3 四半期が 42 億ドル、2022 年初めから 9 ヶ 月間が 105 億ドルであったのに対し、2022 年第 3 四半期は 41 億ドル、9 ヶ月間は 135 億ドルでした。プライシングの合計は、2022 年第 3 四半期の 110bp と 81bp に対し、2023 年第 3 四半期は 87bp と 80bp でした。2023 年 9 月 30 日時点の BAM の保険金支払原資は、2022 年 12 月 31 日時点の 14.23 億ドル、2022 年 9 月 30 日時点の 12.60 億ドルに対し、14.74 億ドルでした。

BAMのショーン・マッカーシー最高経営責任者（CEO）は、「第3四半期は市場環境が改善し、BAMは今年これまでで最も好調な額面保険料、プライシング、保険料実績を計上した。債券保険に対する旺盛な需要がプライマリー市場の取引高に貢献した。特に四半期末の金利上昇とボラティリティの上昇が、流通市場の活動を押し上げました。


1

HGグローバルの税引前利益（損失）は、2022年第3四半期および9ヶ月累計がそれぞれ1,200万ドルおよび3,500万ドルであったのに対し、2023年第3四半期および9ヶ月累計はそれぞれ200万ドルおよび2,200万ドルであった。HG グローバルの業績には、実現および未実現の正味投資損失が、2022 年第 3 四半期の 2,000 万ドルおよび 5,800 万ドルに対し、2023 年第 3 四半期は 1,400 万ドルおよび 1,100 万ドル、2022 年 1～9 月期は 1,400 万ドルおよび 1,100 万ドルとなりました。

ホワイト・マウンテンは、BAMに関連する税引き前損失を、2023年第3四半期および9ヶ月累計では2,800万ドルおよび5,700万ドル、2022年第3四半期および9ヶ月累計では3,200万ドルおよび9,800万ドルと報告した。BAM の業績には、実現および未実現の正味投資損失が、2022 年第 3 四半期が 1,900 万ドル、2022 年 1～9 月期が 5,600 万ドルであったのに対し、2023 年第 3 四半期は 1,100 万ドル、2023 年 1～9 月期は 600 万ドル含まれています。

BAMは会員が所有する相互保険会社である。BAMの業績はホワイト・マウンテンのGAAP財務諸表に連結され、非支配持分に帰属する。

Ark/WM Outrigger

Ark/WM アウトリガー事業のコンバインド・レシオは、第 3 四半期は 77%、第 1～3 四半期は 83%でした。Ark/WM アウトリガー事業の第 3 四半期および第 1～9 四半期の総収入保険料は、それぞれ 2.51 億ドル、16.67 億ドル、正味収入保険料はそれぞれ 2.31 億ドル、13.06 億ドル、正味収入保険料はそれぞれ 4.99 億ドル、10.47 億ドルとなりました。アーク／WM アウトリガーの 2023 年第 3 四半期および 1～9 月期の税引前利益は、それぞれ 9,900 万ドル、1 億 9,300 万ドルでした。

アークのコンバインド・レシオは、2022 年第 3 四半期が 87%、9 ヶ月通算が 90%であったのに対して、 2023 年第 3 四半期は 81%、9 ヶ月通算は 87%でした。2023 年第 3 四半期のコンバインド・レシオには、ハリケーン「イダリア」、マウイ島の山火事、 および様々な小規模災害による損害など、11 ポイントの異常災害損失が含まれていました。2023 年 1～9 月期のコンバインド・レシオには、ハリケーン「イデリア」、マウイ島の山火事、その他 小規模な災害による損害が 7 ポイント含まれており、2022 年 1～9 月期のコンバインド・レシオは 17 ポイントであった。2023 年第 3 四半期および第 1～9 四半期のコンバインド・レシオは、前年同期の好転が正味 1 ポイント未満、悪化が正味 2 ポイントであったのに対し、2022 年第 3 四半期および第 1～9 四半期は好転が 3 ポイント、悪化が 5 ポイントでした。

アークは、2023 年第 3 四半期および第 1～9 四半期の総収入保険料が 2.51 億ドル、16.67 億ドル、正味収入保険料が 2.25 億ドル、11.98 億ドル、正味収入保険料が 4.38 億ドル、9.72 億ドルであったのに対し、2022 年第 3 四半期および第 1～9 四半期の総収入保険料が 2.16 億ドル、12.53 億ドル、正味収入保険料が 1.93 億ドル、10.07 億ドル、正味収入保険料が 3.46 億ドル、7.58 億ドルであったと報告した。

アークの税引前利益（損失）は、2022 年第 3 四半期の 2,400 万ドルおよび 9 ヶ月通算の 2,000 万ドルに対し、2023 年第 3 四半期の 6,200 万ドルおよび 9 ヶ月通算の 1 億 4,000 万ドルとなった。アークの業績には、2022 年第 3 四半期の 1,400 万ドル、9 ヶ月間の 7,700 万ドルに対し、2023 年第 3 四半期の 700 万ドル、9 ヶ月間の 3,600 万ドルの正味実現・未実現投資利益（損失）が含まれています。

アークのイアン・ビートン最高経営責任者（CEO）は、「アークは、世界的な大災害にもかかわらず、第 3 四半期は好調だった。当四半期のコンバインド・レシオは 81％となり、前年同期比で 6 ポイント改善しました。総収入保険料は第 3 四半期に 2.51 億ドル、累計で 16.67 億ドルとなり、それぞれ 2022 年 の水準から 17%、33%増加しました。リスク調整後の料率変動は、当四半期で 11％、累計で 16％上昇しました。モメンタムは引き続き良好である。

2

WM アウトリガー再保険のコンバインド・レシオは、第 3 四半期は 44%、第 1～9 四半期は 40%でした。WM アウトリガー再保険の 2023 年第 3 四半期および 1～9 月期の総収入保険料は 600 万ドル、正味収入保険料は 1.08 億ドル、正味収入保険料は 6,100 万ドル、7,500 万ドルでした。WM アウトリガー再保険の第 3 四半期および 2023 年初めから 9 ヶ月間の税引前利益は、それぞれ 3,700 万ドルおよび 5,300 万ドルでした。

Kudu

Kuduの2023年第3四半期の総収益は2,600万ドル、税引前利益は1,600万ドル、調整後EBITDAは1,200万ドルであったのに対し、2022年第3四半期の総収益は5,600万ドル、税引前利益は4,700万ドル、調整後EBITDAは1,200万ドルであった。総収益、税引前利益、調整後 EBITDA には、2023 年第 3 四半期と 2022 年第 3 四半期の両方で 1,500 万ドルの純投資利益が含まれています。総収益および税引前利益には、2022 年第 3 四半期の 4,100 万ドルに対し、2023 年第 3 四半期は 1,100 万ドルの正味実現・未実現投資利益も含まれています。

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