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UNITED STATES
SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION
Washington, D.C. 20549
FORM 8-K

現行レポート
1934年米国証券取引所法第13条または第15条(d)に基づき

February 7, 2023
報告日（最も早く報告された事象の日付）

(株)ホワイトマウンテンズインシュアランスグループ
(登録者の定款に記載された正確な名称)
バミューダ（設立または組織の国またはその他の管轄区域) 1-8993 (Commission file number) 94-2708455 (i.r.s. employer identification no.)

23 south main street, suite 3b, hanover, new hampshire 03755
(主な事業所の所在地）

(603) 640-2200
(登録者の電話番号（市外局番を含む）。

Form 8-Kの提出が、以下のいずれかの条項に基づく登録者の提出義務を同時に満たすことを意図している場合は、以下の該当するボックスにチェックを入れてください。

☐ 証券法規則425条(17 CFR 230.425)に基づく書面でのコミュニケーション

☐ 取引所法規則14a-12（17 CFR 240.14a-12）に基づく資料の募集。

☐ 取引所法の規則14d-2(b)(17 CFR 240.14d-2(b))に基づく開始前のコミュニケーション

☐ 取引所法の規則13e-4(c) (17 CFR 240.13e-4(c))に基づく開始前のコミュニケーション。

法第 12 条(b)に基づき登録された証券。
Title of each class Trading Symbol(s) 登録されている各取引所の名称
普通株式、額面は1株あたり1.00ドル WTM New York Stock Exchange
WTM.BH Bermuda Stock Exchange

登録者が1933年証券法規則405（本章230.405）または1934年証券取引法規則12b-2（本章240.12b-2）に定義される新興成長企業であるかどうかをチェックマークで示すこと。新興成長企業
o 2023年2月7日、White Mountains Insurance Group, Ltd.は、2022年12月31日に終了した3ヶ月および1年間の業績を発表するプレスリリースを発行しました。このプレスリリースは本フォーム 8-K の別紙 99.1 に添付されています。


ITEM 2.02. 営業成績および財務状況

プレスリリースに含まれる一部の情報は、非GAAPベースの財務指標（米国証券取引委員会規則Gに定義されています）を構成しています。具体的には、12の非GAAPベースの財務指標があります。(i) 1株当たり修正簿価 (ii) Arkの修正損害・損失調整費率 (iii) Arkの修正保険獲得費率 (iv) Arkの修正その他保険引受費率 (v) Arkの修正コンバインド・レシオ (vi) KuduのEBITDA。(vii) Kudu の調整後 EBITDA、(viii) Kudu の年換算調整後 EBITDA、(ix) Kudu の年換算売上高、 (x) Kudu の現金収入利回り、 (xi) MediaAlpha を除く連結ポートフォリオ収益合計および (xii) MediaAlpha を除く株式ポートフォリオ収益合計。これらの非GAAPベースの財務指標は、最も比較可能なGAAPベースの財務指標から調整されています。
調整後 1 株当たり純資産は、以下のとおり、GAAP 型 1 株当たり純資産分子と普通株式発行残高分母を調整する ことにより算出される非 GAAP 型の財務指標です。GAAP に基づく 1 株当たり簿価の分子は、BAM の余剰債券の元利金の支払時期から生じる貨幣の時間的価値の割引を含むように、また HG Global の前払いプレミアム引当金（繰延買収費用控除後）を追加するように調整されています。GAAP のもとでは、ホワイトマウンテンズは、BAM の余剰債券（経過利子を含む）を貨幣の時間的価値を考慮しない名目価 値で計上することが求められています。BAMの余剰手形の満期までの営業成績を予測した債務サービスモデルに基づき、2022年12月31日、2022年9月30日、 2021年12月31日及び2021年9月30日現在のBAM余剰手形の現在価値は、未払利金を含み割引率を8％とすると、それぞれ98百万ドル、114百万ドル、130百万ドル及び132百万ドルとGAAP上の額面金額より低く見積もられていました。HG Global の前払い保険料積立金の価値は、2022 年 12 月 31 日、2022 年 9 月 30 日、2021 年 12 月 31 日、2021 年 9 月 30 日現在、それぞれ 179 百万ドル、172 百万ドル、159 百万ドル、154 百万ドルとなっています。ホワイトマウンテンズは、これらの調整は、BAMサープラス・ノートの価値やHGグローバルの再保険子会社であるHG Reの保有契約の価値など、HGグローバルの本質的価値を分析する上で経営陣や投資家に有用であると考えています。1株当たり修正簿価の計算に使用される分母は、計算日においてまだ償却されていない報酬コストである未行使の制限付普通株式を除外するために調整した発行済普通株式数と同じです。譲渡制限付株式は、権利確定期間にわたって定額法で取得されます。GAAPベースの1株当り純資産額と調整後1株当り純資産額の調整表は、本フォーム8-Kの添付資料99.1 の8ページに記載されています。
調整後損害調査費率、調整後保険獲得費率、調整後その他保険引受費率、調整後コンバインドレシオは、非 GAAP 財務指標であり、GAAP 比率に Ark のロイドシンジケートにおける第三者資本提供者による全勘定受再の影響を加味して調整されています。これらの再保険手配の影響は、ホワイトマウンテン社がアーカンソー社と取引する以前の会計年度に関するものです。ホワイトマウンテン社は、これらの調整が、完全なアライメントベース（すなわち、シンジケートの業績の100％）でArkの業績を評価する上で、経営者および投資家に有用であると考えています。GAAPベースの比率から調整後の比率への調整表は、本フォーム8-Kの別紙99.1の18ページに記載されています。
クドゥのEBITDA、調整後EBITDA、年換算調整後EBITDA、年換算売上高および現金収入利回りは、非GAAPベースの財務指標です。EBITDAは、GAAPベースの純利益（損失）から、負債にかかる支払利息、法人税（費用）ベネフィット、減価償却費およびその他の無形資産の償却費を除いた、非GAAPベースの財務指標です。調整後EBITDAは、GAAPベースの当期純利益（損失）からEBITDAから除外された項目に加え、特定のその他の項目を除外した非 GAAPベースの財務指標です。この調整は、（i）Kudu社の収益参加契約に関する正味実現・未実現投資利益（損失）、（ii）現金を伴わない株式ベースの報酬費用、（iii）取引費用に関連するものです。各調整項目の説明は以下のとおりです。
-実現・未実現の正味投資利益（損失）-GAAPにもとづき公正価値で計上されているクドゥの収入・収益分配 契約にもとづく正味未実現投資利益と、当年度中に売却した分配契約からの実現投資利益と損失 をあらわしています。
-現金支出をともなわない株式報酬費用 -クドゥの経営陣に対する報酬で、クドゥの株式ユニットで決済される現金支出をともなわない費用を表し ています。
-取引費用 -外部の弁護士、銀行、コンサルティング、プレースメントエージェントなど、Kudu の M&A 活動に直接関連する費用を表し、資産計上されず、GAAP では費用として処理されます。

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年換算修正EBITDAは、（i）過去12ヶ月間に取得したクドゥの収益参加契約に関連する部分年度の収益を年換算し、（ii）過去12ヶ月間に売却した収益参加契約に関連する部分年度の収益を除外した非GAAPベースの財務指標です。年換算収益は、GAAPベースの純投資利益に年換算修正EBITDAの調整分を加えた非GAAPベースの財務指標です。現金収入利回りは、年換算収入を正味引き出し投資資本合計に対する比率として算出した非GAAP財務指標です。ホワイト・マウンテン社は、これらの非GAAP財務指標が経営陣や投資家がクドゥの業績を評価する上で有用であると考えています。また、年率換算した調整後EBITDAは、経営陣や投資家が12ヶ月の期末時点におけるクドゥの事業の収益プロファイルを完全に理解する上で有用であるとホワイトマウンテンズ社は考えています。Kudu の GAAP 純利益（損失）と EBITDA、調整後 EBITDA、年換算調整後 EBITDA の調整、および Kudu の GAAP 純投資利益と年換算収益の調整については、このフォーム 8-K の別紙 99.1 の 20 ページを参照してください。
MediaAlphaを除く連結ポートフォリオリターン合計およびMediaAlphaを除く株式ポートフォリオリターン合計は、White MountainsのMediaAlphaへの投資から純投資収益および純実現・未実現投資利益（損失）を取り除いた非GAAP財務指標です。White Mountainsは、これらの指標がWhite MountainsのMediaAlphaへの投資に関係なくWhite Mountainsの投資ポートフォリオと株式ポートフォリオの基本的なパフォーマンスを示すことで、経営陣と投資家にとって有用であると考えています。以下の表は、GAAPから報告されたパーセンテージへの調整を示しています。
12月31日までの3ヵ月間, 12月31日までの12ヶ月間,
2022 2021 2022 2021
Total consolidated portfolio return 2.1  % 0.3  % (1.6) % (3.4) %
Remove MediaAlpha (0.4) % 1.5  % 1.9  % 9.8  %
mediaalphaを除く連結ポートフォリオのトータルリターン 1.7  % 1.8 % 0.3  % 6.4 %

2022 年 12 月 31 日に終了した第 3 四半期 2022年12月31日までの12ヶ月間
Total equity portfolio return 3.0  % 2.3  %
Remove MediaAlpha (1.0) % 5.8  %
mediaalphaを除くトータル・エクイティ・ポートフォリオ・リターン 2.0  % 8.1  %




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ITEM 9.01. 財務諸表および添付資料

(d) Exhibits

99.1 2023年2月7日付White Mountains Insurance Group, Ltd.のプレスリリースを添付しています。


SIGNATURES

1934年証券取引法の要件に従い、登録者は正式に権限を与えられたアンダーソンにより、当社を代表してこの報告書に署名しています。


(株)ホワイトマウンテンズインシュアランスグループ
February 7, 2023 By: /s/ michaela j. hildreth michaela j. hildreth マネージングディレクター兼チーフアカウンティングオフィサー

4
EX-99.1 2 wtmq42022earningsrelease.htm EX-99.1 Document
Exhibit 99.1

image1.jpg
 CONTACT: Rob Seelig(603) 640-2212

ホワイトマウンテン、第4四半期の業績を発表

バミューダ諸島のハミルトン（2023 年 2 月 7 日） - White Mountains Insurance Group, Ltd. (NYSE: WTM) は、2022 年 12 月 31 日時点の 1 株当たり簿価および調整後簿価を発表しました。(NYSE：WTM）は、2022年12月31日現在、1株当たり簿価1,457ドル、調整後1株当たり簿価1,495ドルと報告しました。2022年第4四半期に1株当たり簿価は1％、調整後簿価は2％上昇しました。2022年12月31日に終了した年度には、主にNSMの売却益により、配当を含めて1株当たり簿価は24％、調整後1株当たり簿価は26％上昇しました。

マニング・ラウントリーCEOは、「素晴らしい1年を締めくくる第4四半期は堅調に推移した」とコメントしています。ABVPS は第 4 四半期に 2%、通年では 26%増加しました。当四半期は、事業会社の業績が好調で、投資ポートフォリオも好リターンとなりました。BAM は、当四半期に 3,800 万ドルの総収入保険料と会員剰余金の拠出を行い、記録的な年 を終えました。アークは、第 4 四半期、通期ともに好調な引受成績を収め、通期の総収入保険料は 37%増加しました。Kudu は、継続的なポートフォリオの公正価値を高め、付加価値の高い 2 件の出口取引を当四半期 に完了し、全般的に好調な 1 年を終えました。投資ポートフォリオは、四半期で 2.1%増加、通年では 1.6%減少し、相対的に素晴らしい結果となりました。年末には、Outrigger Reの立ち上げに成功し、2億500万ドルの資本を投入しました。年末にはアウトリガー再保険の立ち上げに成功し、2億500万ドルの資本を投入しました。

普通株主に帰属する包括利益（損失）は、2021 年第 4 四半期の 3400 万ドル、2021 年 12 月 31 日に終了した年度の 788 万ドルに対し、2022 年第 4 四半期は 4000 万ドル、2022 年 12 月 31 日に終了した年度では 788 万ドルでした。2022 年 12 月 31 日に終了した年度の業績は、主に第 3 四半期に計上した NSM の売却益 876 百万ドル（その他の事業 に計上した報酬等の影響を含む）が寄与しました。2021 年 12 月 31 日に終了した年度の業績は、主に White Mountains の MediaAlpha への投資による 380 百万ドルの正味実現・未実現投資損失によって牽引されました。

2022 年第 4 四半期に、White Mountains は、新たに設立されたバミューダの特別目的保険会社 Outrigger Re Ltd. に 2.05 億ドルを投資しました。この会社は、2023 年暦年に計上された Ark のバミューダ世界損害賠償ポートフォリオの一部に対して再保険プロテクションを提供する予定 です。

HG Global/BAM

BAM の総収入保険料および会員剰余金拠出（MSC）は、2021 年第 4 四半期が 34 百万ドル、2021 年 12 月 31 日に終了した年度が 118 百万ドルであったのに対し、2022 年第 4 四半期は 38 百万ドル、同年 12 月 31 日に終了した年度は 147 百万ドルでした。BAM が保証した地方債の額面金額は、2021 年第 4 四半期が 49 億ドル、2021 年 12 月 31 日に終了した年度が 175 億ドルであったのに対し、2022 年第 4 四半期は 26 億ドル、2022 年 12 月 31 日に終了した年度は 160 億ドルと なりました。プライシングの合計は、2021 年第 4 四半期が 70bp、2021 年 12 月 31 日に終了した年度が 67bp に対し、2022 年第 4 四半期は 148bp、2022 年 12 月 31 日に終了した年度は 91bp となりました。BAM の保険金支払原資の合計は、2022 年 9 月 30 日時点の 12.60 億ドル、2021 年 12 月 31 日時点の 11.92 億ドルに対して、2022 年 12 月 31 日時点では 14.23 億ドルとなりました。2022 年第 4 四半期に、BAM はフィダス・リとの再保険契約を完了し、BAM の保険金支払原資を 150 百万ドル増加させました。

1

BAMのCEOであるセーン・マッカーシーは、「BAMは、総収入保険料とMSCの好調な1年を締めくくる、良い四半期となった」と述べています。新規発行の地方債の販売は、金利上昇の影響を受け、前年同期比21%減となりました。一方、不確実性の高まりは、発行体にとって保険の魅力を高め、機関投資家が幅広いポートフォリオ運用戦略に保険を活用したため、流通市場の需要は旺盛でした。第4四半期、通期ともに、プライシングの総額は前年同期比で大幅に増加しました。"

HG グローバルは、2021 年第 4 四半期の 500 万ドル、2021 年 12 月 31 日に終了した年度の 2100 万ドルに対し、2022 年第 4 四半期は 1200 万ドル、(23) 万ドルの税引き前利益（損失）を計上しました。2022 年第 4 四半期の HG グローバル社の税引き前利益が 2021 年第 4 四半期と比較して増加したのは、主に HG グローバル社の債券ポートフォリオの正味未実現投資利益によるものです。2021 年 12 月 31 日に終了した年度と比較して、2022 年 12 月 31 日に終了した年度の HG グローバル社の税引前利益（損失）の減少は、主に HG グローバル社の債券ポートフォリオに関する正味未実現投資損失によってもたらされました。

ホワイト・マウンテン社は、2021 年第 4 四半期に 1600 万ドル、2021 年 12 月 31 日に終了した年度に 6300 万ドルであった BAM に関連する税引き前損失を、2022 年第 4 四半期に 1400 万ドル、同年に 1.12 億ドルで計上しました。2022 年第 4 四半期の BAM の税引前損失が 2021 年第 4 四半期と比較して減少したのは、主に BAM の債券ポートフォリオに関する未実現投資利益によるものですが、一般管理費の増加により一部相殺されまし た。2021 年 12 月 31 日に終了した年度と比較して 2022 年 12 月 31 日に終了した年度の BAM の税引前損失が増加したのは、主に BAM の債券ポートフォリオに関する正味未実現投資損失が要因となっています。

BAMは、会員によって所有されている相互保険会社です。BAMの業績は、ホワイトマウンテンズのGAAPベースの財務諸表に連結され、非支配持分 に帰属しています。

Ark

アークの GAAP コンバインドレシオは、2021 年第 4 四半期および第 4 四半期に 70％、2022 年 12 月 31 日に終了した年度に 87％であったのに対し、59％、82％でした。アークの調整後コンバインド・レシオ（第三者資本提供者に帰属する金額を差し引いたもの）は、2021 年第 4 四半期および第 4 四半期に 67％、2021 年 12 月 31 日に終了した年度に 85％であったのに対し、2022 年第 4 四半期および第 3 四半期に 57％、81％でした。2022 年第 4 四半期および 12 月 31 日に終了した年度の GAAP コンバインド・レシオは、前年の有利な展開が 11 ポイントおよび 6 ポイント含まれていましたが、2021 年第 4 四半期および 12 月 31 日に終了した年度では 1 ポイント未満および 3 ポイントでした。2022 年 12 月期の GAAP コンバインド・レシオには、2021 年 12 月期の 10 ポイントに対し、13 ポイントのキャタストロフ・ ロスが含まれています。2022 年 12 月 31 日に終了した年度の異常災害損失には、復帰保険料控除後の純額で、ウクライナでの事象に関連する 4,500 万ドル、ハリケーン「イアン」に関連する 4,400 万ドルが含まれています。

これに対して、2021 年第 4 四半期および 12 月 31 日に終了した年度では、収入保険料は 164 百万ドルおよび 1,059 百万ドル、正味収入保険料は 134 百万ドルおよび 859 百万ドル、正味収入保険料は 202 百万ドルおよび 637 百万ドルと なりました。アークの税引き前利益は、2021 年第 4 四半期が 57 百万ドル、2021 年 12 月 31 日に終了した年度が 53 百万ドルであったのに対し、2022 年第 4 四半期は 116 百万ドル、2021 年 12 月 31 日に終了した年度は 95 百万ドルでした。アークの業績には、2021 年第 4 四半期の 600 万ドル、2021 年 12 月 31 日に終了した年度の 1700 万ドルに対し、2022 年第 4 四半期は 2100 万ドル、2022 年 12 月 31 日に終了した年度は 5500 万ドルの正味実現・未実現投資利益（損失）を含んでいます。2021 年 12 月 31 日に終了した年度のアークの税引き前利益には、ホワイトマウンテンズのアーカンソー州との取引に関連した取引費用 2500 万ドルも含まれています。


2

Ark の CEO、イアン・ビートンは次のように述べています。「Ark は、第4四半期の GAAP コンバインドレシオが 59%となり、大災害が少なかったことと、リザーブが良好であったことが寄与し、好調な年 末を迎えることができました。通年では、GAAP基準のコンバインド・レシオは82%となりました。通年の総収入保険料は15億ドルで、2021年から37%増加し、リスク調整後料率の変動は9%でした。12 月、AM ベスト社は年次レビューを完了し、アークの「A/安定的」の格付けを確認しました。アークは2023年に向けて堅実なスタートを切り、1月の総収入保険料は5億7500万ドルを超え、リスク調整済み料率の変動は15％でした。"

Kudu

クドゥは、2021 年第 4 四半期の総収益 4500 万ドル、税引前利益 3700 万ドル、調整後 EBITDA 1400 万ドルに対し、2022 年第 4 四半期は総収益 3200 万ドル、税引前利益 2300 万ドル、調整後 EBITDA 900 万ドルと報告しています。2022 年第 4 四半期の総収益と税引前利益には、正味投資利益 1300 万ドル、正味実現・未実現投資利益 1800 万ドルが含まれ、これに対して 2021 年第 4 四半期は 1800 万ドル、2700 万ドルでした。2022 年第 4 四半期のクドゥの純投資利益は、最近の売却取引とインセンティブ報酬の減少の影響を反映していますが、新規に取得した参加契約により一部相殺されました。

クドゥは、2021年12月31日に終了した年度の総収益が134百万ドル、税引前利益が108百万ドル、調整後EBITDAが33百万ドルであったのに対し、2022年12月31日に終了した年度の総収益は119百万ドル、税引前利益は89百万ドル、調整後EBITDAは42百万ドルであったと報告しています。2022 年 12 月 31 日に終了した年度の総収益及び税引前利益には、純投資利益 54 百万ドル及び純実現・未実現投資利 益 64 百万ドルが含まれていますが、2021 年 12 月 31 日に終了した年度には、44 百万ドル及び 90 百万ドルが含まれていました。

2022年12月31日現在、Kuduは、撤退した2社を含む世界の資産・富裕層向け運用会社20社に7億1300万ドルを投融資しています。2022年12月31日現在、資産運用会社の運用資産総額は約740億ドルで、さまざまな資産クラスにまたがっています。Kuduの資本は、設立時の平均総現金利回り9.9%で展開されました。

Kudu の CEO である Rob Jakacki は、「Kudu の第 4 四半期は、継続的なポートフォリオの公正価値を高めつつ、付加価値の高い 2 つの売却取引を成立させることができ、好調な四半期となりました。厳しい金融市場の状況にもかかわらず、クドゥはビジネスを成長させ、主要な指標を改善し、好調な1年を過ごすことができました。通年では、純投資利益は前年比 23%増の 5,400 万ドル、調整後 EBITDA は前年比 27%増の 4,200 万ドルとなりました。通期では、3件の新規導入が完了しました。現在のポートフォリオは順調に推移しており、新規導入のパイプラインも充実しています。

MediaAlpha

White MountainsはMediaAlphaの1,690万株を保有しており、これは基本的な所有権の27%（完全希釈化/完全転換ベースでは25%）に相当します。2022年12月31日現在の終値は1株当たり9.95ドルで、2022年9月30日現在の1株当たり8.75ドルから上昇しました。2022年12月31日現在、White MountainsのMediaAlphaへの投資額は169百万ドルであり、2022年9月30日時点の148百万ドルから増加しています。現在の保有水準では、MediaAlphaの株価が1株当たり1ドル上昇または下落するごとに、White Mountainsの1株当たり簿価および調整後簿価が約6.60ドル上昇または下落します。2023年2月23日に予定されているMediaAlphaの第4四半期業績発表と関連する株主書簡をぜひお読みください。MediaAlphaの投資家向けウェブサイト（www.investors.mediaalpha.com）でご覧いただけます。


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Other Operations

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